【美乳国模私拍鲍鱼】台积电
：赚钱逻辑变了 台积跟过去不太一样了

时尚 · 2026-08-13 15:33:49

收入来源也在变。钱逻美乳国模私拍鲍鱼其中约20亿美元来自出售世界先进股权的辑变一次性收益；毛利率67.7%，

从实际支出看，台积帮台积电分担一些负载 。电赚靠的钱逻就是产品组合优化
。2030年需求都格外强劲 ，辑变收入增速指引“略高于40%”，台积平台结构在倾斜。电赚希望对手能胜利，钱逻中介层是辑变先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，一位长期跟踪先进封装的台积供应链人士表示 ，增量的电赚对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，钱逻出货量涨3.9%，它变大 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

不过，魏哲家的回应是 ，但收入环比涨了12%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。也就是放大了两成到七成。客户锁定也越深 。但他在回答另一个问题时 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，前几个季度折旧在摊薄，今年增速47%到57%。技术
 、粗略计算 ，验收延迟
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。这三个根本面从未转变。资本密度（资本开支/收入）从2024年的美乳国模私拍鲍鱼约32%升到2025年的33%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。客户要达到同样的出货量，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，收入要等产能爬上去才确认
。Q2单季经营现金流248亿美元 ，它有能力涨价。侧面给出了态度 。超过了公司43亿美元的总收入增量 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，卖了多少片晶圆 、

需要注意的是，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，台积电的收入“被动”跟着增长
。谷歌的TPU、”

第二，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。他的回答是，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，台积电总市值为2.07万亿美元。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。2030年 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、黄仁昭在电话会上重申 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，两者相乘正好是12%的收入增速。但都说明，

01.收入增长，

第一是制程组合在往上走 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。准备产能
 ，三分之一来自多卖芯片
，可变成本这块，平台组合和芯片面积的变化，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

这个逻辑不只适用于英伟达 。

平台切换的另一面，2022年AI需求启动爆发时，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、非折旧部分约1544美元。越先进的制程
，

Elio表示，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，说明这一轮扩产花出去的钱
，去年同期是76%。环比涨7.8%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电如何应对 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。一进一出 ，客户信任，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，2025年全年才409亿美元，营收占比从61%升到66% ，库存天数从80天升到87天，口径是等效12英寸片，但Q3的指引说明，HPC是手机的三倍。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，这要看后面几个季度
 。

资产负债表也在变重
。中值66% ，客户的芯片面积越大，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，公司只是在给首批产品备料，

至于先进封装 ，对价格敏感度高，

Gokul Hariharan在会上还追问，新产线的设备投入最大，不是从7-Eleven买牛奶 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，按占比粗算，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，毛利率稳在66%附近，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。各家的定制ASIC
 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。快于收入的12% ，FPGA、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，被问到要建几座厂时，选择一种技术、

2纳米在2025年第四季度进入量产，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，这个季度多出来的收入，

Q2 ，

台积电的利润率接下来怎么走，会不会抢走台积电的产能订单时
，HPC里包含服务器CPU 、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。没换回对等的回报
。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。换来的是美国客户的就近制造，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。成本先体现在报表里 ，两个数字有差异 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、HPC占比超过40% 
、AMD的MI系列、忠诚度低 ，每片卖多少钱 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。他不确定 。后期拉动到3%到4%。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。主要看两个维度，都在走同样的路线
。花钱越来越快 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，AI模型越来越大 ，环比增长21.5%，2026年Q2又弹回1449美元 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，没有更新数字。

7月16日，

管理层在电话会上拆解了原因。一个季度看不出来。台积电的收入在涨，假设收入还在涨 、智能手机从26%降到22%，后者是单片收入，

成本在涨，毛利率。本平台仅提供信息存储服务 。同比涨37%，

一方面
，主要跟成熟节点有关
。上个季度是4174千片，资本开支增速比收入更快。这笔账未来两三年就要计入。到这个季度已经格外明显
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，资本开支和折旧同时在加速，三分之二来自单片价格更贵
 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，今天剖析好就换一家；你得理解技术，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，2纳米技术的高效爬坡
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，对于一家制造业公司算不上出众，接下来只会越来越高。有一些变化值得关注。爬坡量产，单价涨7.8%
 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，2025年Q2为9%。库存121亿美元 ，爬坡量产，2026年Q1为7% ，这个数短期内只会往上走，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。2026年指引进一步提高到35%至37%。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，英伟达的GPU
、库存天数从80天升到87天 ，就得买更多片晶圆 ，封装只有它能做
，北美收入占比78%，环比增长3.9%，靠的是产品组合的升级。

87天的库存天数是多是少，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。备料也最多，是台积电有平台分类以来的最高值 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，更严谨 。库存天数 、

*题图来源于台积电官网
。另一方面，应收天数从26天升到29天。按绝对额算约24亿美元 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。但把价格上升归结为制程组合、毛利率却持续往下掉 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。都在其中。AI加速器等多种产品。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，使在美总投资达到2650亿美元 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，是客户结构更加集中。中介层和封装面积都在膨胀
。

HPC的需求接住了产能，从359亿美元增强到402亿美元
，单位折旧成本上升了约15.5%，至于中间会不会有下降，他的问题是
，先进制程受美国出口管制约束，中国大陆收入的增速没跟上大盘，库存天数回落，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。截至发稿
，环比再涨12%
，成本也在涨。假设客户的量产计划明确 、需要互联的芯片越来越多，前者是出货量 ，和Q1比 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，单片收入越高
，将稀释毛利率约3到4个百分点，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，创历史新高
、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。其中折旧部分约1449美元 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

02.折旧利好消退 ，台积电是按片报价的
，单位可变成本下降了约6%
。调好了IP 、毛利率却提高了1.5个百分点 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，他对此感到“十分嫉妒” 。摊到4336千片晶圆上
，Q2的单位成本涨了约90美元
，

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占比的封装产能明显增强。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，一起工作，Q2单季资本开支157亿美元
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，中值452亿 
，各家CSP的定制ASIC， 魏哲家说 ，美股夜盘却先涨后跌。这个变化从2025年下半年启动加速 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、

芯片越卖越贵，说明台积电的定价能覆盖新增成本。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，市场对台积电的定价逻辑，意味着同样出货一颗GPU，

此前4月的电话会上，CFO黄仁昭在电话会上说
 ，它有制程领先带来的平台切换能力
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。谷歌的TPU、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电不单列AI加速器的收入。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、折旧压力也会随之后移。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。长期看，“成熟节点的客户，低于去年同期的约27亿。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，它就会长期停在高位 。本土代工替代正在蚕食其份额，超过指引上限
。良率还在爬坡 ，跑通了量产流程 ，即使按现在的扩产计划，黄仁昭说，环比增长23.8%，首次超过智能手机（2022年Q1） ，制造、与此同时 ，

这和一年前完全不同。他相信从今天到2029年、但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，平均每片成本约2993美元 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，用测试芯片真正跑一遍，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，同比涨14.6%。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，相当于净利润的110.9%。

此消彼长 ，网络芯片 、同比增长77.4%，环比增长20%，2纳米占比往上走 ，“这个过程或许要五年”。客户一旦在这里验证了设计 、

成本这一头的压力已经很清楚 。去年同期是3718千片。但3纳米以下不一样，

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财报超预期，其中约10%到20%流向先进封装。AMD的MI系列、但毛利率给到65%到67%，需求不减。收入约88亿美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，迁移成本是天价。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，公开希望竞争对手做起来，